星空体彩华金证券股份有限公司李鑫鑫近期对甘源食物002991）举行探究并颁布了探究申诉《淡季筹办略有承压，渠道结构加快优化》，本申诉对甘源食物给出增持评级，目今股价为55.54元。

　　事务：公司颁布2024年半年度申诉。遵照告示，2024H1公司杀青业务收入10.42亿元，同比增进26.14%，杀青归母净利润1.67亿元，同比增进39.26%，杀青扣非后归母净利润1.44亿元，同比增进40.02%；

　　单季度来看，24Q2公司杀青业务收入4.56亿元，同比增进4.90%，杀青归母净利润0.75亿元，同比增进16.92%，杀青扣非后归母净利润0.61亿元，同比增进13.46%；

　　其它，公司颁布中期利润分拨预案和改日三年股东分红回报计议，珍爱股东回报。拟向一切股东每10股派涌现金盈利10.92元(含税)，分红比例为60.07%，依照8月6日收盘价，揣度中期股息率为2.0%食品。其它，公司宗旨改日三年(2024-2026年)，正在知足现金利润分拨条件下，每年正在有/无强大投资宗旨或强大现金支拨处境时现金分红比例不低于50%/70%，较上一次(2023-2025年)三年计议分红比例30%进一步晋升。

　　2024H1公司杀青业务收入10.42亿元，同比增进26.14%，此中Q1同比增进49.75%，Q2增速放缓至4.90%，要紧系Q2为古板淡季及公司渠道优化调治影响。产物端，老三样筹办端庄，新品类继续放量。上半年瓜子仁系列杀青营收1.38亿/同比+12.76%，青豌豆系列2.38亿元/+16.87%，蚕豆系列1.22亿元/+12.00%，以上老三样营收占比47.80%，依靠口胃充裕、规格多样深得消费者宠爱。归纳果仁及豆果系列杀青营收3.42亿元/+48.54%，其他系列1.97亿元/+24.16%，要紧得益于新品散装归纳果仁和缤纷豆果食品，以及仙贝、米饼、薯片、花生销量昭着增进。

　　渠道端，渠道结构加快优化，主动拓展海表市集。公司经销/电商/其他形式(商超直营等)收入8.69/1.36/0.33亿元，同比+27.72%/+9.14%/+67.66%，此中经销形式下的零食量贩渠道、海表渠道增进较好。截止2024年6月底，公司经销商数目为2761家，较2023年尾淘汰397家，渠道结构加快优化，其它公司主动拓展海表市集，上半年境表经销商同比增进9家。电商自业务务/电商平台出卖收入1.00/0.36亿元，同比+5.91%/+19.23%，公司将继续巩固电商运营技能，充裕线上适配产物。

　　2024H1公司毛利率为34.94%，同比-0.66pct，此中产物端青豌豆/蚕豆系列毛利率同比消浸3.12pct/4.15pct，青豌豆主系出卖均价消浸所致食品，蚕豆主系单吨出卖本钱上升所致，渠道端经销/电商/其他形式的主业务务毛利率同比+0.57pct/-7.32pct/-5.23pct。

　　2024Q2公司毛利率为34.36%，同比-0.57pct，出卖/经管/研发用度率为13.55%/4.11%/1.50%，同比+1.73pct/-0.27pct/+0.15pct，此中出卖用度率晋升要紧系出卖职员工资薪酬及促销执行费弥补所致。其它，受益于母公司23年年尾博得高新手艺企业认定，2024Q2享用优惠税率15%(2023Q2为25%)，叠加其他收益增加星空体彩，公司最终净利率同比晋升1.68pct至16.49%。

　　投资发起：公司保持贯彻全渠道、多品类起色战术，老三样筹办端庄、份额当先，新造就品类奏效渐显、增势精良，叠加渠道多元化经管升级，出卖界限希望继续扩展，伴跟着本钱优化、运营作用晋升等，公司功绩亦希望杀青迅疾增进。研究到24Q2公司增速放缓，咱们下调红利预测，估计2024-2026年公司业务收入由24.02/29.40/34.91亿元调治为23.39/28.58/33.92亿元，同比增进26.6%/22.2%/18.7%，归母净利润由4.06/5.00/5.97亿元调治为3.84/4.85/5.84亿元，同比增进16.7%/26.4%/20.4%，对应EPS差异为4.12/5.21/6.27元，支撑“增持-A”评级。

　　危机提示：食物质地及平和危机，市集需求疲软，新品出卖不足预期，出卖渠道经管危机，原资料代价颠簸危机等。

　　数据核心遵照近三年颁布的研报数据揣度，信达证券601059）程丽丽探究员团队对该股探究较为深远，近三年预测确实度均值为78.04%，其预测2024年度归属净利润为红利3.82亿，遵照现价换算的预测PE为13.55。

　　该股近来90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构方针均价为82.84。

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